目前我國城投債主要投向城建、公用、交運(yùn)三大板塊，各城市有所側(cè)重。本報告選取天津、上海和重慶3 個直轄市，南京和武漢2 個省會城市，寧波、蘇州和無錫3 個地級市作為研究樣本。研究發(fā)現(xiàn)，各城市同等級近似期限城投債收益整體高于地方國有企業(yè)債；地級市中縣級城投收益整體高于地級城投，地級城投高于國企債。
未來地方政府直接融資模式，可能會由以地方融資平臺為主發(fā)行“城投債+非標(biāo)”，轉(zhuǎn)為“自發(fā)自還地方債+項目收益?zhèn)睘橹鞯哪Ｊ?。參照國外的一般?zé)任債券（G.O.債）和項目收益?zhèn)庞美钏剑瑹o論是一般責(zé)任債券還是項目收益?zhèn)?，其利差水平都顯著低于目前的城投債。
對于進(jìn)行市場化轉(zhuǎn)型的城投平臺，首先存量債務(wù)的償債保障很可能不會下降。此外，以從事相關(guān)領(lǐng)域城投債與地方國企債的估值差異作為參考，若能夠獲得適當(dāng)?shù)馁Y金和經(jīng)營性資產(chǎn)注入，其新發(fā)債券的收益率水平反而可能有所下降。
