隨著中國房地產(chǎn)市場形勢的急劇變化，與土地財政密切相關(guān)的地方政府財政問題（實際上是債務(wù)問題）也變得越來越嚴(yán)重。雖然中央為地方政府開出了一劑“開明渠”（政府債券）+“堵暗道”（融資平臺）的猛藥，但令各地方政府擔(dān)憂的是，明渠里的水尚不知何時能喝得到，可填暗道的土已經(jīng)運到眼前了。
　　
　　據(jù)悉，近期監(jiān)管部門告誡銀行機構(gòu)，地方政府融資平臺負(fù)債規(guī)模持續(xù)增加，風(fēng)險結(jié)構(gòu)趨于復(fù)雜是當(dāng)前銀行業(yè)面臨的主要風(fēng)險和挑戰(zhàn)之一。部分地方因地價、房價漲幅回落，財政收入增速明顯下滑，一些中西部地區(qū)平臺、低層級平臺面臨較大償債壓力。我們的研究團(tuán)隊在調(diào)研中了解到，即使是在長三角比較富裕的地區(qū)，縣級和鄉(xiāng)鎮(zhèn)財政靠負(fù)債來運轉(zhuǎn)的地方已經(jīng)為數(shù)不少了。監(jiān)管部門對銀行下一階段平臺債務(wù)應(yīng)對提出了四點要求。
　　
　　一是控制信貸總量。監(jiān)管層要求各行要嚴(yán)把新增貸款準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，不得新增平臺貸款規(guī)模。完善地方政府融資平臺銀行業(yè)融資全口徑統(tǒng)計，實現(xiàn)對融資平臺信貸融資和非信貸融資的并表監(jiān)控。二是化解到期風(fēng)險。對于今年到期的平臺貸款，要求各銀行業(yè)金融機構(gòu)要與融資平臺、當(dāng)?shù)卣餐贫ㄔ敿?xì)的還款方案，逐步明確還款日期、還款金額及還款來源，并抓好跟蹤落實。對不能按方案落實資金來源、可能造成還款違約的，要立即采取措施及時處置，并向監(jiān)管部門報告。三是優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。對一些平臺貸款占比較高、財政償債能力和還款意愿較弱的高風(fēng)險地區(qū)，以及盈利較弱、風(fēng)險較高的平臺項目，監(jiān)管層要求各銀行要與平臺加強協(xié)商，增加有效資產(chǎn)抵押，并視情況加大貸款清收力度，逐步實現(xiàn)信貸退出。四是建立地方政府融資平臺債務(wù)風(fēng)險評級預(yù)警體系，將地方政府融資平臺作為特定客戶進(jìn)行專門的信用評級和風(fēng)險分類，科學(xué)設(shè)定平臺債務(wù)風(fēng)險的“警戒線”。
　　
　　上述要求正對應(yīng)了國務(wù)院“剝離融資平臺公司政府職能”的意見，其中最硬性的莫過于“不得新增平臺貸款規(guī)?！?。我們近期屢次警告，地方融資改革不可能一蹴而就。自主發(fā)債新政尚未在法律層面明確，十省市試點所需的信用評級連政府信息獲取的問題都未解決，出現(xiàn)違約的償付辦法也不清楚，這時就要求占融資平臺債務(wù)規(guī)模一半以上的銀行貸款不可再有增量，那么未來一段時間地方政府的融資缺口要如何解決？這個“開”與“堵”之間本就存在的重大時間差，被積極的監(jiān)管部門再度人為拉大了。
　　
　　其實，融資平臺政府職能逐漸剝離的大方向并無問題，但這必須有一個過程，也需要一些前提條件，比如伴隨著資產(chǎn)證券化、PPP、混合所有制等多項替代辦法的改革來有序推進(jìn)。融資平臺債務(wù)總規(guī)?？梢韵陆?，但銀行應(yīng)該根據(jù)具體項目的質(zhì)量分類進(jìn)行調(diào)整，好的項目可以提升債務(wù)規(guī)模，差的項目則有序拆分、退出，這一過程必然是分局部分階段有升有降，總趨勢逐漸下降的。而監(jiān)管部門要求各行均“不得新增”，這一要求勢必被銀行轉(zhuǎn)發(fā)給各個支行，結(jié)果便不可能是有增有減，而是各地全面“一刀切”的局面了。
　　
　　而且，沒有增量，就等于減量。這不僅僅是從通貨膨脹的角度而言，更是從地方建設(shè)的可持續(xù)發(fā)展來看的。融資平臺債務(wù)對接著大量市政建設(shè)、公共服務(wù)項目，新項目要發(fā)展，則必然要增量，現(xiàn)有項目即使僅僅維持，人力成本和原料成本也都在提高，“一刀切”式的只減不增，恐怕掐死的好項目，要比停掉的問題項目的影響更大。我們多次強調(diào)，地方的很多項目是成為資產(chǎn)還是壞賬，融資緊縮的程度也是個很大的因素。
　　
　　最后不得不提的是，這次監(jiān)管層下的死規(guī)定是面向銀行貸款的，對表外融資僅提到應(yīng)監(jiān)控風(fēng)險。對高利率不敏感、又有“剛兌”擔(dān)保的融資平臺是銀行的優(yōu)質(zhì)客戶，雖不許發(fā)貸款，但銀行做通道和其他機構(gòu)層層分利的模式要怎么控制？目前同業(yè)業(yè)務(wù)正受到監(jiān)管層的大力壓制，但只要有足夠的利潤，銀行的創(chuàng)新永遠(yuǎn)快過監(jiān)管。此外城投債也在地方政府被逼無奈、市場押注中央隱性擔(dān)保的情況下發(fā)行額大幅飆升。填了一條暗道，難保沒人挖另一條。而新的暗道往往更加隱蔽，風(fēng)險更大。