債市的整頓行動(dòng)或已被納入中央的頂層決策。今年4月份以來(lái)，國(guó)務(wù)院多部委針對(duì)銀行間債市開(kāi)展聯(lián)合“打黑”行動(dòng)，核查風(fēng)暴席卷之下，銀行、券商、基金等金融機(jī)構(gòu)的債券負(fù)責(zé)人紛紛被公安部門(mén)帶走調(diào)查。
而另一方面，債市的相關(guān)監(jiān)管部門(mén)也在債券發(fā)行、交易及其他監(jiān)管環(huán)節(jié)不斷更新設(shè)計(jì)。事實(shí)上，債市的這一系列變動(dòng)或與中央決策授意不無(wú)關(guān)聯(lián)。
11月15日，中共中央公布十八屆三中全會(huì)《關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》（下稱《決定》）提出，“發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重?！倍@也繼中共中央在十六屆三中全會(huì)中提出“完善和規(guī)范債券發(fā)行程序”后，再次將“債券市場(chǎng)”整體納入規(guī)范序列。
“雖然規(guī)范列在發(fā)展的后面，但是規(guī)范和之前比更被強(qiáng)調(diào)，這顯示出中央對(duì)債市亂象的治理決心?！眳R金系某券商債券研究員宋林（化名）表示，“債市的整頓很可能要繼續(xù)下去?！?BR>
債市核查溯源
繼多家基金、券商固收部等債市大佬先后被曝在核查中落馬后，4月24日，央行召集多家銀行召開(kāi)內(nèi)部會(huì)議，定調(diào)銀行間債市“維穩(wěn)”以及針對(duì)“丙類戶”問(wèn)題展開(kāi)治理行動(dòng)，要求各機(jī)構(gòu)針對(duì)各自債券交易情況進(jìn)行檢查，并表示將對(duì)內(nèi)部檢查上報(bào)的問(wèn)題，爭(zhēng)取公安、審計(jì)部門(mén)的從寬處理。
此后有關(guān)債市核查的訊息曾一度銷聲匿跡，直至今年9月，宏源證券債券銷售交易部總經(jīng)理陳智軍、國(guó)信證券固定收益事業(yè)部總裁孫明霞等人被警方帶走調(diào)查，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)債市打黑的關(guān)注，而這也意味著，此輪債市整頓風(fēng)波或遠(yuǎn)未終結(jié)。
“查到誰(shuí)也要看各方的博弈，據(jù)說(shuō)當(dāng)時(shí)是查到銀行就查不動(dòng)了?！泵裆y行金融市場(chǎng)部劉敏（化名）表示，“4月份那一波（債市核查）很快就被曝光了，而最近的幾個(gè)案子原因到現(xiàn)在還不太明朗，不過(guò)現(xiàn)在來(lái)看仍和高層意圖有關(guān)?！?BR>
事實(shí)上，從債市核查風(fēng)暴的過(guò)程管窺，其頂層決策的授意跡象也頗為明顯。一方面，連續(xù)的債市打黑行動(dòng)從開(kāi)始就已超出金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的稽查范圍，而直接成為刑事案件；另一方面，此輪債市核查風(fēng)暴的彼時(shí)發(fā)起機(jī)構(gòu)，亦非金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而是與中央決策聯(lián)系更加緊密的國(guó)家審計(jì)署。種種跡象均顯示出此輪債市打黑具有較強(qiáng)的“頂層決策”特質(zhì)。
“如果僅是傳統(tǒng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)介入，那么很可能只是一次偶然事件?！眲⒚糁赋?，“但從當(dāng)初由審計(jì)署來(lái)主導(dǎo)核查再到現(xiàn)在公安經(jīng)偵調(diào)查來(lái)看，明顯有高層授意成分在里面?！?BR>
聯(lián)合規(guī)范或?qū)⒀永m(xù)
公開(kāi)資料及坊間傳聞顯示，前述多名落馬債市大佬的被調(diào)查原因，多與銀行間債市的“丙類戶”及“債券代持”所引發(fā)的利益輸送行為不無(wú)關(guān)聯(lián)?！斑@些涉及利益輸送的操作，通常是犯案人設(shè)立能夠由自己直接或間接控制的丙類戶與關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)開(kāi)展對(duì)手交易。”華中某券商固定收益部經(jīng)理表示，“先是利用個(gè)人關(guān)系在發(fā)行、分銷等環(huán)節(jié)低價(jià)拿券，再將券高價(jià)倒給關(guān)聯(lián)買(mǎi)方賺取點(diǎn)差?！?BR>
針對(duì)“丙類戶”“一級(jí)半市場(chǎng)”及“債券代持”中可能存在的債市利輸問(wèn)題，多個(gè)監(jiān)管部門(mén)亦通過(guò)各種方式進(jìn)行聯(lián)合治理。
今年4月，證監(jiān)會(huì)表態(tài)稱禁止相關(guān)機(jī)構(gòu)開(kāi)展任何形式的證券代持，并要求各機(jī)構(gòu)上報(bào)代持情況并實(shí)施整改。與此同時(shí)，央行則在內(nèi)部會(huì)議中提出對(duì)丙類戶實(shí)施“取消或升級(jí)”的整改措施，并要求各銀行上報(bào)由其甲類戶代理的丙類戶交易數(shù)據(jù)。
另一方面，監(jiān)管層通過(guò)中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（下稱“中債登”）發(fā)布通知，叫停丙類戶開(kāi)戶及買(mǎi)入操作。“只能出不能入，丙類賬戶進(jìn)入銀行間債市的增量部分幾乎全部堵死。”債券研究員宋林彼時(shí)表示，“這樣整頓，意味著監(jiān)管層可能會(huì)放棄丙類戶。”
10月11日，監(jiān)管層再次向各結(jié)算代理人及丙類結(jié)算成員發(fā)出通知，表示將對(duì)相關(guān)丙類戶展開(kāi)進(jìn)一步清理。而在多監(jiān)管部門(mén)聯(lián)合規(guī)范之下，丙類戶數(shù)量亦出現(xiàn)大幅銳減，中債信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至上月底，丙類戶的托管從去年年末的7585個(gè)縮減至10月底的2338個(gè)，同比減少69.18%。
而在發(fā)行層面，債市的亡羊補(bǔ)牢亦在持續(xù)。5月，發(fā)改委通知取消企業(yè)債的協(xié)議定價(jià)方式，并要求全部改為簿記建檔發(fā)行；7月至9月，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)亦先后對(duì)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的信息披露、市場(chǎng)自律及簿記建檔發(fā)布公告規(guī)范或指引。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中央此次將“規(guī)范債券市場(chǎng)”納入《決定》后，此前的債市修補(bǔ)動(dòng)作或仍將持續(xù)。
“丙類戶的問(wèn)題只處理到一半，還沒(méi)有徹底解決；此外還有些行為存在爭(zhēng)議，比如債券代持，監(jiān)管層可能會(huì)推出一些針對(duì)性的替代工具，讓這類事陽(yáng)光化?！?宋林指出，“問(wèn)題都出在銀行間（市場(chǎng)），未來(lái)監(jiān)管層肯定要提高它的透明度?！?/FONT>
