民營上市公司之外，城投與房企的再融資壓力，也是今年債券市場高度關注的主題。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月31日，城投債總發(fā)行量為9660億元，較去年同期的5379億元大幅增長近8成。其中，4月份城投債發(fā)行量還在3196億元，5月份則銳減至749億元，由此帶動城投債5月凈融資額由正轉(zhuǎn)負。

　　“去年上半年受到債市調(diào)整的影響，城投債發(fā)得少，下半年才開始恢復。今年上半年流動性相對比較寬松，市場有所回暖，就放量了?！睂Υ?，北京某券商固收業(yè)務人士對21世紀經(jīng)濟報道記者解釋稱。

　　盡管融資規(guī)?；厣谪斦砍掷m(xù)規(guī)范地方政府融資行為、金融去杠桿的背景下，地方政府平臺的融資壓力，依舊將時不時撩撥市場的神經(jīng)。

　　“地方政府對城投公司的支持會持續(xù)減弱，城投的信用資質(zhì)繼續(xù)分化，如果有超預期的監(jiān)管措施出來，利率水平往上走，一些弱資質(zhì)的平臺壓力會很大?！?月31日，北京一位信用債研究人士對記者表示。

　　中票、短融、PPN占比八成

　　城投債系地方城投平臺所發(fā)行債券，涵蓋發(fā)改委主管的企業(yè)債，央行旗下交易商協(xié)會主管的債務融資工具(中票、短融、PPN)，以及證監(jiān)會主管的交易所公司債。

　　其中，債務融資工具是城投平臺在債市再融資的最重要來源。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年前5個月，三者的城投債發(fā)行規(guī)模分別為：企業(yè)債662億元、公司債1340億元、債務融資工具7653億元。

　　從占比看，債務融資工具在城投債總發(fā)行量中，占比達到79%；而2017年，這一數(shù)字低于70%。

　　在市場人士看來，債務融資工具在城投債發(fā)行中占比的擴大，與三個主管單位對城投債的發(fā)行標準不同有關。

　　“發(fā)改委城投債，以前是要求每個縣市只一個指標，指標取消后，現(xiàn)在主要是卡募投項目，也就是資金使用；另外，沒有擔保的城投債發(fā)行也越來越難了?！鄙虾Ｒ晃皇煜こ峭秱臉I(yè)務人士對記者表示，“交易所公司債方面，主要是審核收入來自政府比例情況(不能超過50%)，以及是否在融資平臺名單內(nèi)，最近也關注資產(chǎn)注入情況?！?/span>

　　上半年來，發(fā)改委和證監(jiān)會陸續(xù)加強了對企業(yè)債和城投公司債的審核。發(fā)改委方面，今年2月，發(fā)改委下發(fā)《關于進一步增強企業(yè)債券服務實體經(jīng)濟能力嚴格防范地方債務風險的通知》，從公司治理、嚴禁政府擔保、公益性項目不得申報企業(yè)債券方面入手規(guī)范企業(yè)債發(fā)行。

　　5月11日，證券業(yè)協(xié)會發(fā)布修訂后的《非公開發(fā)行公司債券項目承接負面清單指引》，其中地方融資平臺公司在列。在此背景下，市場預期交易商協(xié)會將對融資平臺債務融資工具進行收緊。

　　5月28日，“協(xié)會發(fā)行組對所有城投債一律暫緩發(fā)行”的傳言在市場上流轉(zhuǎn)，21世紀經(jīng)濟報道記者從知情人士處獲悉：“協(xié)會只是根據(jù)信息披露要求，個別企業(yè)正在進行發(fā)行前重大事項排查，符合國家政策要求和‘六真原則’的企業(yè)注冊發(fā)行都正常推進，不存在暫緩的情況?！?/span>

　　所謂六真政策，是指真公司、真資產(chǎn)、真項目、真支持、真償債、真現(xiàn)金流，為交易商協(xié)會放行城投平臺至銀行間市場發(fā)債時提出。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年6月至年底，還將有8553億元城投債到期。

　　“去年上半年大部分月份，城投凈融資額都是負的，下半年轉(zhuǎn)正；今年前4個月數(shù)據(jù)都是正的，5月又開始轉(zhuǎn)負?！北本┮晃蝗绦庞脗芯咳耸繉?1世紀經(jīng)濟報道記者表示，“盡管上半年數(shù)據(jù)較好，整體來看，今年總發(fā)行量應該會超過去年”，但下半年城投債再融資壓力依舊存在。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月，城投債凈融資額(發(fā)行量-償還量)分別為155億元、259億元、1588億元和1045億元；但到了5月份，凈融資額則減少為-930億元。從發(fā)行量來看，4月份發(fā)行量還在3196億元，5月份則銳減至749億元。

　　東吳證券此前研報指出，隨著地方政府債務風險整治的持續(xù)推進和城投平臺轉(zhuǎn)型速度的加快，城投企業(yè)的經(jīng)營情況、盈利能力及償債實力將成為評級公司的關注要點；而考慮到在2018年和2019年，進入回售期的城投債較2017年會有顯著上升，回售壓力增大所帶來的評級調(diào)整風險值得關注。