地方融資平臺融資渠道多樣化、隱蔽化的趨勢越發(fā)明顯。在銀行、債市、信托等渠道外，私募股權(quán)投資機構(gòu)正在成為地方政府融資平臺的另一“秘密通道”。
    《第一財經(jīng)日報》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，眾多地方基建項目和融資平臺，正在將融資觸角伸向私募股權(quán)投資基金（PE），一些PE甚至本身就是由地方融資平臺發(fā)起設(shè)立。在此過程中，一些PE開始和P2P（人人貸）平臺合作，有的P2P平臺甚至也以股權(quán)投資的方式，通過參與PE項目向融資平臺“輸血”。
      分析人士稱，在 P2P平臺“跑路”、倒閉屢有發(fā)生，平臺貸償付高峰即將到來的背景下，其中蘊含的風(fēng)險需要引起警惕。
      在銀行信貸和信托融資持續(xù)收緊之下，專為基建項目和地方融資平臺“輸血”的PE紛紛出現(xiàn)。
      近日，河北銀邦股權(quán)投資基金有限公司（下稱“河北銀邦”）為涿州?？岛臧l(fā)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司發(fā)行了一只有限合伙基金，募集資金不超過2.8億元，使用期限為一年半，由河北融投擔(dān)保集團提供連帶責(zé)任擔(dān)保。
      河北銀邦產(chǎn)品介紹中稱，募集資金將全部用于投資海康宏發(fā)名下的梁家場保障性住房項目。涿州市已與項目建設(shè)方簽訂了回購協(xié)議，按照建設(shè)進度出資回購。
      目前，河北銀邦已為其發(fā)行了三期基金。
      該基金銷售方項目經(jīng)理透露，預(yù)計該基金稅后收益率為12%，認購起點為100萬元。在高收益的刺激下，銷售非?；鸨??！澳壳爸皇Ｏ?000多萬的份額，五一之前就要封閉運行，現(xiàn)在都是投資者先打款，我們再寄詳細的項目資料和合同?！彼f。
     這樣的案例并非少數(shù)。實際上，在銀行信貸和信托融資持續(xù)收緊之下，專為基建項目和地方融資平臺“輸血”的PE已非少數(shù)。記者在一家理財銷售中介網(wǎng)站看到，去年10月以來，就有三家PE發(fā)布了投資基建和融資平臺的基金募集信息。而從資金投向來看，房地產(chǎn)、舊城改造、工業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為大戶。
      如北京一家PE近期發(fā)行了一款基金，募集資金1億元，用于投資湖南某地級市一家房地產(chǎn)公司。本報記者獲得的資料表明，該項目實際上是當(dāng)?shù)氐呐f城改造。
      不同于上述由PE直接完成募資，一些PE由于銷售渠道不暢開始和信托公司聯(lián)手。而一些政府融資平臺也直接登場。
      本報記者獲悉，新華信托近期發(fā)行了一款信托計劃，用于和重慶信展股權(quán)投資基金管理公司（下稱“重慶信展”）共同成立一只股權(quán)投資基金。根據(jù)說明書，該基金規(guī)模為5億元，新華信托認購4.95億元，重慶信展認購500萬元?；鸪闪⒑螅瑢⒅饕糜谕顿Y優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)、項目并購，并參與上市公司資產(chǎn)重組與行業(yè)整合等。
      而據(jù)該信托銷售方工作人員介紹，這只基金并非真正意義上的股權(quán)投資，只是通過投資的方式，向重慶化工園區(qū)開發(fā)建設(shè)有限責(zé)任公司（下稱“重慶化工園”）發(fā)放貸款。而重慶化工園是重慶市長壽區(qū)國資委的獨資企業(yè)，主要負責(zé)化工園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的投融資。
      操作隱蔽
      銀監(jiān)會主席尚福林近日在銀監(jiān)會系統(tǒng)會議內(nèi)部講話中曾提及，部分融資平臺資產(chǎn)質(zhì)量較差，難以達到新增平臺貸準(zhǔn)入條件，不斷轉(zhuǎn)向信托、理財、債券、基金等渠道尋求資金支持，融資渠道趨于隱蔽化，風(fēng)險監(jiān)管難度加大。
     而實際上，除了融資渠道日趨隱蔽外，其操作模式也更加隱秘。西部一家城商行董事長此前曾向本報記者透露，很多平臺公司做著融資平臺的事，但是不以融資平臺的形式出現(xiàn)，而是冠以其他名目以掩人耳目。
      事實也是如此。資料顯示，一些私募機構(gòu)成為變相融資平臺的“嫌疑”不小。如重慶信展，實際上是重慶高新區(qū)投資開發(fā)集團參股子公司。其注冊資本為1000萬元，重慶高新區(qū)開發(fā)投資集團有限公司持股40%。而河北銀邦雖無明顯政府背景，但成立兩年多以來，所發(fā)行產(chǎn)品的資金用途，均有濃厚政府項目色彩，而且其發(fā)行的基金擔(dān)保方河北融投擔(dān)保也是國有企業(yè)。
      而融資的具體運作亦為隱蔽。以河北銀邦發(fā)行的?？岛臧l(fā)保障房基金為例，募集的資金并不是直接投向項目建設(shè)方，而是以有限合伙人身份加入母基金，通過增資擴股方式，將資金全部投入梁家場保障住房項目。增資后，合伙企業(yè)將委托河北融投下屬企業(yè)河北融創(chuàng)股權(quán)投資基金管理有限公司作為投資顧問。
      而重慶化工園的項目亦是如此。其模式是先由新華信托發(fā)信托計劃，資金到位后，其和重慶信展以有限合伙人和普通合作人的身份，分別認購99%、1%的份額，組成一家項目公司，最終將資金投向重慶化工園。此外，新華信托表面上只是信托計劃發(fā)行人，但實際上，其持有重慶信展60%股份，為控股股東。
      此類基金在信息披露方面亦不透明。在新華信托和重慶信展的信托計劃說明書中，沒有任何重慶化工園的信息。而前述湖南項目的募集說明中，亦未曾明確說明該項目具有政府背景。只是代銷方在推介資料中進行簡單說明，并稱為推進項目進程，項目所在地市、區(qū)分別指派了一名人大副主任和副區(qū)長協(xié)調(diào)。
      “如果是和信托合作，能從公開渠道查到資料，但私募基金是封閉運行，只有我們內(nèi)部才有資料。”前述新華信托代銷方工作人員說。
        P2P參與其中
      目前投向基建和融資平臺的私募股權(quán)基金，平均年化收益率在10%左右。
      據(jù)前述新華信托項目代銷方工作人員介紹，其目前在售項目，投資額在100萬至300萬元之間的，年化收益率為8.5%；300萬元以上的，收益率則為9.5%至10%?！暗胤饺谫Y平臺對成本不敏感，加之資金需求較大，這樣的資金成本還是能接受的?！彼f。
      值得注意的是， 由于不受地域限制可以線上招攬客戶的優(yōu)勢，P2P機構(gòu)的身影已經(jīng)出現(xiàn)在平臺融資的鏈條之中。盡管此前P2P平臺“跑路”、倒閉事件屢有發(fā)生，但一些私募機構(gòu)還是愿意與其合作。
     上述新華信托項目代銷方，正是國內(nèi)某知名P2P機構(gòu)。上述工作人員稱，P2P參與方式一是和信托公司合作，二是自行成立一只基金，并尋找項目進行投資。其所在機構(gòu)已經(jīng)代銷或發(fā)行了多款基建、平臺融資項目。
      此外，P2P平臺甚至還直接參與向地方融資平臺和項目建設(shè)方融資。據(jù)新華信托代銷方工作人員透露，此前該公司剛剛參與了貴州省一項高速公路的BT項目。操作模式也是成立一只有限合伙基金，再以債權(quán)投資的形式投向項目建設(shè)方，為其融資1.7億元。
    “小企業(yè)放貸風(fēng)控成本非常高，像國內(nèi)最大的P2P平臺宜信，做小企業(yè)貸款的壞賬率居高不下。而地方融資平臺項目單一收益率雖然不高，但是風(fēng)控成本很低?！盤2P研究機構(gòu)網(wǎng)貸之家創(chuàng)始人徐紅偉告訴本報記者。
      尚福林在上述講話中表示，平臺貸款風(fēng)險監(jiān)管依然面臨較為嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。而在上述項目中，除河北涿州保障房將由政府回購作為還款來源外，其他均由資金使用方以項目經(jīng)營收入作為還款來源，這無疑加大了償付風(fēng)險。此外，需要引起注意的是，4月初，僅僅10天的時間內(nèi)連續(xù)有兩家P2P平臺倒閉。
不過，徐紅偉認為，目前并不是所有的P2P平臺都有能力介入這一領(lǐng)域，地方政府融資平臺資金需求往往較大，而P2P平臺規(guī)模普遍偏小，只有少數(shù)P2P平臺才具備這樣的資金歸集能力。經(jīng)營穩(wěn)定的平臺，突然“跑路”畢竟是小概率事件。