今年上半年地方政府債券發(fā)行規(guī)模將達到3.5萬億，逼近去年全年地方債3.8萬億的發(fā)行規(guī)模。
　　這是21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者據(jù)wind數(shù)據(jù)測算所得。其中，地方新增債券上半年發(fā)行規(guī)模接近9000億元，而全年額度為1.18萬億元，即今年約76%的新增地方債集中在上半年發(fā)行。置換債券上半年發(fā)行規(guī)模將近2.7萬億元，據(jù)全國人大對地方債的調(diào)研報告，2016年到期地方債規(guī)模大致為2.8萬億。
　　今年上半年定向置換地方債規(guī)模超過9000億元，占存量置換債券規(guī)模約30%，比重進一步提升。有業(yè)內(nèi)分析人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，相比2016年地方債務(wù)實際到期債務(wù)，部分未到期債務(wù)上半年就已經(jīng)提前置換；定向發(fā)行比重提升，可能就跟提前置換有關(guān)。
　　上半年地方債發(fā)行規(guī)模雖大，但市場接受程度仍比較高。從發(fā)行狀況來看，省際發(fā)行成本有所分化，如遼寧、吉林、內(nèi)蒙古等財政收支壓力較大的省份，地方債發(fā)行成本相對較高。
　　根據(jù)財政部對地方債發(fā)行節(jié)奏的規(guī)定，下半年至少還有2萬億地方債規(guī)模。下半年新增債券規(guī)模不到3000億元，置換債券規(guī)?？赡茉?萬億左右。
　　巨量地方債，在經(jīng)濟下行、地方財政收支矛盾壓力加大的背景下，能緩解地方還債壓力，增強地方穩(wěn)增長資金實力；至于對市場的影響，還要看下半年資金面松緊程度。
　　存量置換債務(wù)約2.7萬億
　　今年上半年地方債迎來發(fā)行高峰，其中4月、6月單月地方債發(fā)行規(guī)模均超過1萬億。上半年地方債發(fā)行總計3.58萬億，其中新增債券8936億元，置換債券發(fā)行2.68萬億。
　　按照今年全國人大審批通過的赤字規(guī)模，2016年地方新增債券規(guī)模為1.18萬億元，今年上半年新增地方債業(yè)已發(fā)行將近9000億元，占比接近76%。
　　中誠信國際政府與公共融資評級部總經(jīng)理助理關(guān)飛對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，上半年新增債券發(fā)行較快，這跟地方財政收支壓力較大、穩(wěn)增長的項目對資金需求量大有關(guān)，也跟地方政府發(fā)行計劃有關(guān)。
　　置換債券也在走量前行。上半年置換債券仍是地方債發(fā)行中的大頭，規(guī)模將近2.7萬億，占比將近76%。其中，70%的置換債券以公開市場方式發(fā)行，30%通過定向置換來實現(xiàn)。
　　招商證券固收研究主管孫彬彬?qū)?1世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，上半年2.7萬億存量置換債券規(guī)模比較大，相較于2016年地方實際到期的債務(wù)規(guī)模而言，部分債務(wù)應(yīng)該已經(jīng)實現(xiàn)了提前置換。按照國務(wù)院要求，要在三年內(nèi)實現(xiàn)存量地方債的置換，部分未到期債務(wù)會被提前置換掉。
　　根據(jù)全國人大出具的地方債調(diào)研報告，從債務(wù)期限看，2015年到期3.1萬億元，占20%；2016年到期2.8萬億元，占18%；2017年到期2.4萬億元，占16%；2018年及以后年度到期6.2萬億元，占40%。
　　某券商固收分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，財政部一直在推動定向置換發(fā)行方式，相較于公開發(fā)行方式，定向置換由地方政府與銀行等債權(quán)人私下協(xié)商，溝通、發(fā)行成本相對會低一些。去年定向置換占比規(guī)模大致在20%左右，今年上半年提高到30%，像銀行貸款、BT、信托等存量債務(wù)，仍可通過私下協(xié)商，將部分未到期債務(wù)，通過定向來提前置換成債券。
　　有地方財政系統(tǒng)人士曾對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，按照財政部給地方下達今年置換債券額度來看，可以覆蓋全年到期債務(wù)，還能實現(xiàn)部分提前置換，不過銀行等債權(quán)人未必會答應(yīng)，畢竟原來貸款利率要比債券利率更高。
　　孫彬彬表示，從目前來看，原來以公開方式發(fā)行的存量地方債，難以實現(xiàn)提前置換。
　　不過，有分析人士指出，城投債等公開發(fā)行方式，因為有大量二級投資者持有，難以實現(xiàn)提前置換；但像地方銀行、信托等機構(gòu)，通過政府私下協(xié)商，還是能實現(xiàn)提前置換。
　　省際利率有所分化
　　地方債上半年雖在巨量發(fā)行，但市場接受程度仍比較高。
　　孫彬彬表示，從實際發(fā)行情況來看，市場供需方面比較均衡。一季度地方債發(fā)行利率較低，二季度雖然受信用風(fēng)險、宏觀數(shù)據(jù)等影響，利率有所波動，但市場接受程度比較好。
　　上述券商固收分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，今年上半年地方債發(fā)行規(guī)模雖然很大，但市場承受能力沒有受到影響。因為現(xiàn)在經(jīng)濟增速下行，銀行資金風(fēng)險偏好在下降，即便是一些比較優(yōu)質(zhì)的民營企業(yè)，融資也比較困難，銀行資金仍然比較青睞地方政府、城投平臺等項目。一定程度上，原本用于民間資本融資的資金，被用于地方債的購買上了。
　　不過，省際間地方債發(fā)行利率有所分化。如，內(nèi)蒙古、遼寧今年上半年公開發(fā)行地方債利率，相較于同期國債收益率而言，基本上浮了25-30BP，相較其他省份要高。
　　定向置換發(fā)行利率，相比公開發(fā)行要高。據(jù)中債資信統(tǒng)計，今年上半年定向發(fā)行地方債券利率平均而言，比同期限國債收益率高40BP，與2015年情況基本一致。
　　關(guān)飛表示，定向置換由于是地方政府與債權(quán)人協(xié)商的結(jié)果，一般要比公開發(fā)行利率要高，這樣債權(quán)人才有定向置換的意愿。
　　巨量地方債發(fā)行，對同期金融數(shù)據(jù)帶來一定擾動。中債資信資深分析師閆麗瓊對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，由于地方政府債券以置換債為主，大多用于置換存量地方融資平臺的存量貸款等融資，融資平臺的銀行貸款是納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，但地方政府債券入庫后計入財政性存款，不屬于社會融資統(tǒng)計范疇。因此，地方政府債券發(fā)行對社會融資規(guī)模的增長抑制明顯。比如，今年4月份地方債發(fā)行規(guī)模超過1萬億，當(dāng)月社會融資規(guī)模增量為7510億元，較2014年同期減少了3072億元。
　　今年下半年，新增地方債券發(fā)行規(guī)模還剩將近3000億元。至于下半年存量債務(wù)置換規(guī)模，各方分析有不同。
　　孫彬彬表示，今年全年預(yù)計發(fā)債規(guī)模在6.5萬億左右，下半年估計還有3萬億左右債務(wù)，下半年存量債務(wù)可能有2.5萬億左右。至于市場接受程度，要看下半年資金面情況。
　　閆麗瓊表示，根據(jù)財政部對置換債券發(fā)行節(jié)奏要求，截止到二季度末發(fā)行量不得超過全年60%，下半年置換債券發(fā)行規(guī)模在1.8萬億以上。整體來看，下半年地方債發(fā)行規(guī)模約2萬億。