25日，受地緣政治因素影響，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，債市開盤良好，但隨后在股市上漲的壓力下，收益率有所回調(diào)。值得關(guān)注的是，地方債成交多筆，未來流動(dòng)性向好。
　　
　　昨日流動(dòng)性平穩(wěn)，但同業(yè)存單利率持續(xù)小幅上行。11月份以來，流動(dòng)性整體平穩(wěn)，質(zhì)押式回購利率基本穩(wěn)定，但不同資產(chǎn)間的利率走勢(shì)出現(xiàn)分化。票據(jù)利率由10月底的3.3%下行至2.95%附近，3個(gè)月同業(yè)存單利率則上行了20BP。未來，資產(chǎn)間利率走勢(shì)的分化可能會(huì)越來越常見，對(duì)各類資產(chǎn)收益率的預(yù)判要求提高。
　　
　　25日，利率債先揚(yáng)后抑，地方債成交多筆。開盤時(shí)，收益率下行。午后，土俄局勢(shì)逐漸明朗，戰(zhàn)爭(zhēng)預(yù)期減弱，加上股市反彈，收益率開始回升。一級(jí)市場(chǎng)上，3年國債中標(biāo)在2.80%-2.83%，與二級(jí)市場(chǎng)接近，基本符合預(yù)期。二級(jí)市場(chǎng)上，5年、7年、10年國債分別成交在2.92%、3.12%和3.08%，5年、7年、10年國開分別成交在3.35%、3.66%和3.48%，均下行1-2BP。7年期陜西債、甘肅債、內(nèi)蒙古債、湖北債、廣西債均成交在3.49%，高于同期限國債37BP。
　　
　　信用債交投活躍。新發(fā)AAA級(jí)京保障房短融成交在3.40%，持平于票面。剩余期限3年15京能MTN001成交在3.80%；剩余期限5年AA級(jí)15泛海MTN001成交在6.85%。
　　
　　年底的配置機(jī)會(huì)不能放，地方債值得關(guān)注。債市面臨的牛市環(huán)境沒有出現(xiàn)拐點(diǎn)，明年一季度有交易性機(jī)會(huì)，建議積極把握年底的配置時(shí)點(diǎn)。地方債由于絕對(duì)收益率較高，而且流動(dòng)性趨于改善，有配置價(jià)值，積極關(guān)注。