可用不超40%的募集資金還貸和補充營運資金
　　
　　城投債發(fā)行限制進一步放開?！督洕鷧⒖紙蟆酚浾?4日從多位機構人士處獲悉，國家發(fā)改委辦公廳日前下發(fā)《對發(fā)改辦財金[2015]1327號文件的補充說明》（以下簡稱《補充說明》）明確提出，鼓勵發(fā)行企業(yè)債，允許企業(yè)債借新還舊，以及大力支持PPP項目開展。
　　
　　《補充說明》明確，企業(yè)在主體與債項信用等級均滿足要求的情況下，可使用不超過40%的募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金。同時，明確允許滿足條件的企業(yè)發(fā)行債券，專項用于償還為在建項目舉借且已進入償付本金階段的原企業(yè)債券及其他高成本融資，發(fā)行條件包括：符合國發(fā)[2014]43號文件精神，在建募投項目具有穩(wěn)定收益，或以資產抵質押、第三方擔保等作為增信措施；企業(yè)主體長期信用評級和債項評級不低于原有評級；新發(fā)行債券規(guī)模不超過被置換債券的本息余額。
　　
　　“發(fā)改委2013年底提到了企業(yè)債可以借新還舊，但后來就沒有下文了，直到現(xiàn)在這個文件下發(fā)，才確定可以操作?！币晃蝗倘耸扛嬖V記者，《補充說明》的目的在于既要防止城投債出現(xiàn)還不上錢的情況，也要確保不出現(xiàn)“半拉子”工程，“從新的發(fā)行條件看，要么有收益，要么有抵質押擔保，為之前通過企業(yè)債券或高利率融資渠道進行融資的沒有收益的公益性項目續(xù)發(fā)企業(yè)債、借新還舊開了口子”。
　　
　　未來不受發(fā)債數(shù)量指標限制的企業(yè)范圍將進一步擴大?！堆a充說明》明確，主體信用等級為AA的發(fā)債主體，以自身合法擁有的資產進行抵押或由擔保公司提供第三方擔保的債券，或項目自身收益確定且回報期較短的債券，亦不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標的限制。
　　
　　此前國家發(fā)改委發(fā)布的《關于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點項目建設促進經濟平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》（以下簡稱1327號文）規(guī)定，對于債項信用等級為AAA級、或由資信狀況良好的擔保公司（主體評級在AA+及以上）提供第三方擔保、或使用有效資產進行抵質押擔保使債項級別達到AA+及以上的債券，募集資金用于七大類重大投資工程包、六大領域消費工程項目融資，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標的限制；發(fā)行戰(zhàn)略性新興產業(yè)、養(yǎng)老產業(yè)、城市地下綜合管廊建設、城市停車場建設、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)示范基地建設、電網改造等重點領域專項債券，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標的限制。
　　
　　此外，《補充說明》還對目前社會資本參與熱情不足的PPP項目提供支持，規(guī)定“按照國辦法[2015]42號文件已實現(xiàn)市場化運營的城投公司開展規(guī)范的PPP項目發(fā)債融資，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標的限制”，且“社會資本方在參加PPP項目招投標時，可將發(fā)行企業(yè)債券納入項目融資方案一并考慮，并同時向省級發(fā)展改革部門報送企業(yè)債券申請材料，由省級發(fā)債改革部門提前預審”。
　　
　　對此，民生證券研究院首席債券分析師李奇霖表示，《補充說明》進一步放松企業(yè)債發(fā)行，既有利于防范債務風險，也有助于經濟穩(wěn)增長。一方面，過去集中建設的基建項目陸續(xù)到期，但因43號文使城投債剝離了地方政府信用，PPP短期難放量的背景下，在建工程和建成但暫時未產生現(xiàn)金流的項目有流動性缺口，在存量金融風險防范的要求下，需要新的融資渠道來抵補；另一方面，在外需疲弱、房地產下行、私營部門投資意愿不強的背景下，新增基建投資是一條切實可行的穩(wěn)增長之策。
　　
　　“發(fā)改委1327號文與補充說明文件應該是國辦發(fā)40號文的進一步落實。地方債發(fā)行置換之后，融資平臺后續(xù)融資問題成為當前疏通傳導以項目建設穩(wěn)增長的當務之急?！闭猩套C券固收研究主管孫彬彬認為，在平臺在建項目存量融資依靠貸款和債券保障、增量融資依托PPP和城投債雙輪驅動下，有助于未來經濟逐漸企穩(wěn)。