今年以來央行推出的一系列放開銀行間債券市場的措施，無外乎是要吸引更多的資金，特別是境外資金入場，以填充國內(nèi)越來越大的融資需求。亦打算引入私募資金，以提升市場上的活躍度。畢竟我們不能一直人為控制利率水平，還是需要一些鯰魚來激發(fā)市場活力。
銀行間債券市場放開給誰看？銀行間債券市場放開給誰看？
上周的股市碧綠一片，激發(fā)了無數(shù)段子手的靈感，比較流行的是：今天的股市情況很重要，決定了股民是和家人過端午，還是和屈原過端午。A股如此牽動人心，很重要的一個原因是散戶在其中有重要比例，從人數(shù)到資金莫不如此。參與者眾，事情自然就多，超過2%的大跌就足以讓人痛心疾首，百元大股一個跌停就是10塊錢的損失。當然，如果放到銀行間債券市場，10塊錢的損失，那就真的足以讓很多人胸悶氣短了。
現(xiàn)在越來越多的人會知道，在A股市場之外，還有一個體量和它差不多的債券市場。此前不為人知，是由于參與者受限，而且資金一動起來就是千萬，上億級別的，絕非散戶能夠參與。不過近日有路透社和MNI通訊社的消息稱，中國銀行間債券市場將允許私募投資基金進入。參與機構(gòu)所需條件包括凈資產(chǎn)不得低于1000萬元人民幣等。
今年以來，中國為推動資本市場開放已然做了許多工作。銀行間債券市場的持續(xù)開放就是重要一項。4月，央行發(fā)布公告稱，批準32家機構(gòu)進入銀行間債券市場，包括11家QFII、10家境外機構(gòu)和11家RQFII。6月又表示，批準境外人民幣業(yè)務(wù)清算行和境外人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)參加行開展銀行間債券市場債券回購交易。
這意味著境外的銀行不僅可以在中國正大光明的購買人民幣債券，而且可以用拿到手的債券抵押，再換到人民幣出來，不僅能套點期限錯配的收益，還使流動性有了保障。
近期，央行的《人民幣國際化報告（2015年）》中又稱，正在研究取消境外央行類機構(gòu)投資境內(nèi)銀行間債券市場的額度限制，允許境外央行類機構(gòu)自主選擇人民銀行[微博]或銀行間市場結(jié)算代理人代理其投資銀行間債券市場。這意思是說，我這里雖然是新興市場，但現(xiàn)在環(huán)境不錯，各位央行大佬作為投資界食物鏈的頂層霸主，可以多投點兒銀子進來的。
央行暖風頻吹，除卻資本市場開放、人民幣國際化等因素使然，可能亦有些述而不作的原因，比如資本外流和境內(nèi)政府債務(wù)問題。關(guān)于資本外流，我們一直沒有足夠的數(shù)據(jù)來證實這一觀點。新近有資料顯示，歐洲清算銀行總部的所在地比利時在今年的3、4月份連續(xù)拋售了1165億元美國國債，因為比利時的GDP才4800億美元，因此長期以來，一直有懷疑認為其背后是中國使用境外機構(gòu)參與其中。如實情如此，那么比利時持有的美債一年多來從3800億降到2300億美元，是可以說明點問題的，即我們需要拋售些美債來換回資金補充國內(nèi)。
至于境內(nèi)債務(wù)，第一批置換債尚未發(fā)行完畢，第二批1萬億的額度又已經(jīng)新鮮出爐。這對于許多入不敷出的地方政府來說是雪中送炭，而對于眾多銀行等金融機構(gòu)來說，可能就是五味陳雜。投資端長期利率曲線平坦，融資端長期利率則不見明顯下行，相較之下，如果不是自己放的款，流著淚也得自己接回來，就這個利率水平，對于中資銀行來說真心缺少吸引力。但若讓其他國家的央行來品評一下，結(jié)果可能就不一樣了。
比如不久前，歐元區(qū)里的一些銀行，還在干著借貸款送利息的奇葩生意。與其如此，干嘛不把錢投到中國來。畢竟，中國債也是世界上最安全的債務(wù)投資之一。而且，來自央行大佬、各路主權(quán)基金及境外金融機構(gòu)們的投資還有一樁好處，就是穩(wěn)定。因為他們多看重的是投資回報，就算是交易也是見好就收，與快進快出的熱錢有本質(zhì)不同。
不過，若是對私募投資基金也大手放開，意義可能就一樣了。因為絕大多數(shù)的私募，都不會老老實實地做什么持有到期，若不能在一級市場上大量拿單翻手套利，那么肯定希望這個銀行間債券市場有足夠的波動性，這樣才有買賣套利的機會，賺取絕對回報。
簡言之，今年以來央行推出的一系列放開銀行間債券市場的措施，無外乎是要吸引更多的資金，特別是境外資金入場，以填充國內(nèi)越來越大的融資需求。亦打算引入私募資金，以提升市場上的活躍度。畢竟我們不能一直人為控制利率水平，還是需要一些鯰魚來激發(fā)市場活力。但由此可以猜測到的，是為了保證這一目標的實現(xiàn)，我們?nèi)孕枰M力維系匯率的相對穩(wěn)定，有彈性地盯住美元，這對于以日、韓及其他新興市場為主要出口對象的生產(chǎn)廠家來說，肯定還會苦上一陣子的，這或許，是開放的代價之一吧。
