江蘇省今天成功發(fā)行首批522億人民幣的地方債，標(biāo)志著中國地方債置換計劃邁出第一步。
　　
　　作為今年首個發(fā)債的地方政府，江蘇拉開了今年總計1.6萬億元地方債發(fā)行的序幕，其首批債券的定價水平及發(fā)行方式，對后續(xù)發(fā)行的地方政府債券而言，具有重要的參考意義。
　　
　　招標(biāo)結(jié)果顯示，江蘇省發(fā)行的3年和5年期債券中標(biāo)利率分別為2.94%和3.12%，7年和10年期中標(biāo)利率都為3.41%，與前5日國債利差平均值只有2個基點，發(fā)行利率低于市場預(yù)期。中國官方在隨后的聲明中表示，發(fā)行結(jié)果證明了市場“對我們債券的認(rèn)可”。
　　
　　不過分析師可不這么看，國金證券分析師潘捷在發(fā)送的點評中稱，江蘇債發(fā)行各期限收益率均僅比招標(biāo)下限高2個基點，緊貼國債收益率，非市場因素主導(dǎo)了此次地方債的公開發(fā)行。
　　
　　在4月23日，本應(yīng)打響2015年1.6萬億地方債發(fā)行第一槍的江蘇省宣布發(fā)債延遲，事實上今年地方債發(fā)行在多省市全面延遲。分析認(rèn)為，主要是因為地方債的規(guī)模大、利率低、流動性差，加之受到資金面和市場情緒的影響，難以獲得投資者青睞。
　　
　　之后，政府迅速出臺了扶持地方債發(fā)行的政策。上周二，財政部、央行、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文，允許將地方債用作貸款抵押品。文件將地方債納入中央國庫和地方國庫現(xiàn)金管理抵押品范圍，并允許地方債納入央行SLF（常備借貸便利），MLF（中期借貸便利）和PSL（抵押補充貸款）的抵押品范圍。
　　
　　在政府的“保駕護(hù)航”下，江蘇省地方債此次得以順利發(fā)行。不過值得指出的是，今天522億元人民幣的規(guī)模小于4月23日計劃的648億元。民生證券宏觀債券分析師李奇霖此前接受彭博采訪時稱，發(fā)行金額減少是博弈的結(jié)果，銀行不愿意發(fā)行量過大。
　　
　　此外，江蘇省債券發(fā)行渠道也有重大調(diào)整，有340億的債券很可能從公開承銷“悄悄地”轉(zhuǎn)為定向承銷。
　　
　　江蘇省一位財政人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，江蘇獲得最高額度的置換債券為810億元，其中一般債券648億元，專項債券162億元。
　　
　　在此次江蘇省公開發(fā)行的522億元一般債券中，置換一般債券308億元，新增一般債券214億元，低于此前計劃的發(fā)債額度。
　　
　　江蘇曾計劃4月23日公開發(fā)行首批置換一般債券648億元，而如今這個數(shù)字改成了308億元，相差的340億元置換一般債券去哪了？
　　
　　一位省級財政廳國庫人士認(rèn)為，“消失”的340億元置換一般債券很可能采取了定向承銷的方式發(fā)行，沒有納入此次公開承銷。
　　
　　今年，36個地方政府（包括5個計劃單列市）擁有5000億元一般債券、1000億元專項債券發(fā)行額度，此外財政部還下達(dá)了1萬億元的地方政府債券置換存量債務(wù)額度，因此今年地方政府預(yù)計將發(fā)行總額高達(dá)1.6萬億元的債券。根據(jù)發(fā)行情況，財政部可能還會下達(dá)下一批置換債券額度。
　　
　　政府指出，各地針對2015年第1批1萬億置換債券額度的定向承銷發(fā)行工作，應(yīng)當(dāng)于2015年8月31日前完成。
　　
　　雖然江蘇最終在政策支持下打響了頭一槍，但之后的地方債發(fā)行仍然值得擔(dān)憂。據(jù)《華爾街日報》，北京獨立智庫福盛德咨詢（Fost）經(jīng)濟(jì)學(xué)家馮建林指出，江蘇是中國財政實力最強的省份之一，“市場對于其他省份的地方債是否會有這么高的熱情，還很難說。”