面對日益加快的城市化進(jìn)程，融資難已成為制約各地方政府進(jìn)行城市發(fā)展建設(shè)的重大瓶頸。為緩解城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足的矛盾，響應(yīng)國家加快保障性安居住房建設(shè)的號召、籌措保障房建設(shè)資金，滄州市積極探索城市建設(shè)投融資體制改革，創(chuàng)新投融資方式，利用發(fā)行企業(yè)債券為城市重點項目建設(shè)進(jìn)行融資，加快城市基礎(chǔ)設(shè)施及保障民生項目投資建設(shè)。
在滄州市政府、國家發(fā)改委和河北省發(fā)改委的大力支持下，以及中國現(xiàn)代集團(tuán)的全程策劃和服務(wù)下，經(jīng)各方努力，滄州市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司公司債券（簡稱“13滄州建投債”）于2013年1月15日獲得國家發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行（國家發(fā)改委發(fā)改財金【2013】74號文件）。現(xiàn)將滄州市建投債券發(fā)行工作有關(guān)情況和項目組在整個融資過程中的工作心得做出回顧和整理，與城投界朋友共享，供有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)決策參考。
一、滄州建投債基本情況
滄州建投債發(fā)行規(guī)模12億元，向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者公開發(fā)行，期限7年，發(fā)行主體長期信用等級為AA，本期債券信用等級為AA+，發(fā)行人以土地使用權(quán)抵押擔(dān)保。債券票面年利率為6.72%，在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變。 26
二、發(fā)債主體的基本情況
滄州建投債發(fā)行主體為滄州市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（以下稱“滄州建投”）。滄州建投前身為滄州市建設(shè)投資公司，成立于1994年。2008年，經(jīng)滄州市政府批準(zhǔn)，原滄州市城市建設(shè)投資公司注銷，相關(guān)的資產(chǎn)及負(fù)債與滄州市建設(shè)投資公司合并，并于2011年經(jīng)過改制，名稱變更為“滄州市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司”。公司注冊資本為41億元。發(fā)行人主要職能是受市政府委托，主營資源類、交通類、能源類項目投資；土地一級開發(fā)，房屋拆遷，房地產(chǎn)開發(fā)；市政府授權(quán)范圍內(nèi)的企業(yè)資產(chǎn)的出售、租賃。發(fā)行人下轄滄州建投擔(dān)保有限責(zé)任公司、滄州建投保障性住房投資有限公司、滄州市燃?xì)饪偣镜?家全資子公司。截至2011年12月31日，公司擁有資產(chǎn)總額141.84億元，負(fù)債總額26.29億元，所有者權(quán)益為115.54億元，資產(chǎn)負(fù)債率為18.54%。2011年發(fā)行人實現(xiàn)主營收入8.35億元，利潤總額2.74億元，凈利潤2.42億元。
三、債券融資過程和主要工作
從融資工作啟動到債券發(fā)行成功，整個債券融資工作歷時近2年的時間?！?3滄州建投債”的融資工作大致經(jīng)歷了項目組盡職調(diào)研、設(shè)計發(fā)行基本方案、協(xié)調(diào)中介機(jī)構(gòu)開展工作、發(fā)行申請與申報材料更新以及正式發(fā)行等多個階段。
第一階段：盡職調(diào)研
2011年初，成立債券融資工作領(lǐng)導(dǎo)小組和項目工作組后，項目27
組提交項目整體實施方案及工作計劃；編制調(diào)研清單，收集整理調(diào)研資料，對企業(yè)的財務(wù)狀況、資產(chǎn)狀況，投融資現(xiàn)狀和其他城市資源狀況進(jìn)行了全面深入細(xì)致的調(diào)研和分析。通過盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)，發(fā)行人在主體完善、財務(wù)調(diào)整、募投項目及増信方式方面都需要進(jìn)行大量的工作，這也為下一步發(fā)行基本方案的確定打下了堅實的基礎(chǔ)。
第二階段：確定發(fā)債框架方案和平臺完善
在盡職調(diào)研的基礎(chǔ)上，項目組形成了滄州建投發(fā)債框架性方案。方案中初步確定發(fā)行主體為滄州建投，發(fā)行規(guī)模不少于15億，其中10億元為7年期，5億元為10年期固定利率。此外，初步確定了大致的資產(chǎn)重組和財務(wù)調(diào)整方案，對發(fā)行人資產(chǎn)構(gòu)成、財務(wù)調(diào)整等情況提出了實施建議，以完善發(fā)行平臺。
同時，項目組根據(jù)發(fā)行人實際情況考慮設(shè)計最優(yōu)增信模式、初步確定募集資金投向，梳理募投項目相關(guān)手續(xù)文件是否符合發(fā)債要求。作為發(fā)行人的財務(wù)顧問，項目組在協(xié)助發(fā)行人進(jìn)行內(nèi)部整理完善的同時，本著務(wù)實高效、節(jié)約成本的原則，統(tǒng)籌遴選券商、評級等中介機(jī)構(gòu)，為后續(xù)發(fā)行申報材料的制作做好準(zhǔn)備。
第三階段：協(xié)調(diào)中介機(jī)構(gòu)開展工作
通過慎重考慮和層層篩選，最終確定了渤海證券為本次債券發(fā)行的主承銷商，中審亞太會計師事務(wù)所有限公司為審計機(jī)構(gòu)，北京市碩博律師事務(wù)所為法律服務(wù)機(jī)構(gòu)、鵬元資信評估有限公司為評級機(jī)構(gòu)。2011年6月，項目組組織召開了第一次中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會，各機(jī)構(gòu)正28
式進(jìn)場工作，積極準(zhǔn)備發(fā)債申報所需的各種法律文件。
這一階段的工作內(nèi)容主要有擔(dān)保增信模式的最終確定和材料制作、財務(wù)調(diào)整方案的實施和相關(guān)批復(fù)獲取、募投項目的確定和相應(yīng)手續(xù)的辦理以及主管部門要求的其他申報文件的準(zhǔn)備等等。其中，設(shè)計擔(dān)保增信模式和財務(wù)調(diào)整方案是所有工作的重中之重。此外，由于國家政策的調(diào)整，募投項目的確定經(jīng)過多番修改，項目組積極研究國家最新政策，多次協(xié)調(diào)項目批復(fù)文件中項目主體、資金來源等內(nèi)容的修改，協(xié)調(diào)市住建局等部門出具募投項目支持性文件。
券商等中介機(jī)構(gòu)全面進(jìn)場后，在項目組的統(tǒng)一協(xié)調(diào)下，密切協(xié)作、各自分工，完成相應(yīng)工作，并由項目組把控相應(yīng)服務(wù)成果。最終，按照國家發(fā)改委的具體要求，經(jīng)過近一年的辛勤努力，項目組于2012年元旦前一天將完整的申請材料上報國家發(fā)改委財金司。
第四階段：發(fā)行申請和核準(zhǔn)階段
申報材料上報國家發(fā)改委后，融資工作并沒有因此而停息。一方面，在國家發(fā)改委層面等待審核的同類債券很多，為了加快審批速度，項目組做了大量的公關(guān)工作。另一方面，在債券發(fā)行核準(zhǔn)書獲得批復(fù)之前，項目組與主管部門進(jìn)行持續(xù)的積極溝通，針對發(fā)改委每次的反饋意見，項目組對申報材料做了多次的修改更新與完善。例如，在新的發(fā)展形勢下，國家主管部門為了規(guī)范地方政府融資行為，提出城投公司發(fā)債必須先退出“平臺類”公司，項目組第一時間協(xié)助發(fā)行人與有關(guān)債權(quán)銀行落實“退臺”工作，在相關(guān)退臺材料齊備后，再次29
推動債券審批工作，并最終獲得國家發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)。
四、主要工作心得
1、省市政府各級領(lǐng)導(dǎo)的重視和支持是債券成功發(fā)行的有力保障。
滄州建投債的成功發(fā)行離不開省市政府各級領(lǐng)導(dǎo)的大力支持。2011年，滄州市常務(wù)副市長張宇與中國現(xiàn)代集團(tuán)丁伯康總裁進(jìn)行多次會談，交流研究城建投融資平臺融資發(fā)展有關(guān)事宜，并委托中國現(xiàn)代集團(tuán)公司全程操作債券融資相關(guān)工作，力爭在盡可能短的時間內(nèi)完成發(fā)行10-20億元債券的工作。9月19日，滄州市政府就市建投發(fā)債工作召開市長辦公會議，原則同意發(fā)債整體工作方案，并就下一步發(fā)債工作中需要市各職能部門進(jìn)行配合協(xié)助的工作做出重要指示。
在整個債券融資工作中，張宇副市長多次聽取發(fā)行人債券發(fā)行工作匯報，詢問具體工作進(jìn)展情況，并在項目組的匯報、建議下，適時組織協(xié)調(diào)會議以推動債券工作的順利開展。
2、項目組的高度協(xié)調(diào)是債券融資成功的關(guān)鍵所在。
債券融資是一項牽涉面廣、操作流程復(fù)雜的工作。項目組的高度協(xié)調(diào)表現(xiàn)在兩個方面：首先是在整個融資工作中，對當(dāng)?shù)卣嚓P(guān)領(lǐng)導(dǎo)和有關(guān)部門的高度協(xié)調(diào)，其次是對券商等各中介結(jié)構(gòu)的有效溝通和密切配合的協(xié)調(diào)。
債券融資工作從啟動到融資成功，期間經(jīng)歷了個別部門領(lǐng)導(dǎo)的不支持、國家對地方融資平臺的清理和整頓等多方不利局面，但項目組30
的所有成員不但從來沒有動搖過，而是積極地想方設(shè)法地協(xié)調(diào)推動融資工作不斷前行。為了達(dá)到債券最優(yōu)增信評級效果，項目組工作人員與財政局相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了反復(fù)的多次的交流；為了盡快實現(xiàn)所有材料齊備上報，項目組工作人員反復(fù)多次與發(fā)改委、財政局、住建局、國土局等政府職能部門進(jìn)行溝通與說服，督促相關(guān)手續(xù)文件的盡快辦理。
由于專業(yè)領(lǐng)域的不同，債券融資各中介機(jī)構(gòu)人員必須通過及時高頻率的溝通，才能保證共同朝著一個目標(biāo)進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)乃至表述上的調(diào)整，從而實現(xiàn)最終上報材料的完美、契合。項目工作組通過多次召集協(xié)調(diào)會議等形式充分協(xié)調(diào)上述中介機(jī)構(gòu)人員凝聚合力，從合同簽訂到發(fā)債文件的起草與修改，從數(shù)據(jù)調(diào)整到級別認(rèn)定的博弈，項目工作組以專業(yè)的實力和負(fù)責(zé)任的精神嚴(yán)格操控各中介機(jī)構(gòu)的工作效率和服務(wù)質(zhì)量，并在合理的范圍內(nèi)為發(fā)行人爭取更多的權(quán)益。
3、項目團(tuán)隊的精心設(shè)計和辛勤付出是債券融資工作取得勝利的根本保證。
審計報告的出具是債券融資工作的重頭戲。在審計機(jī)構(gòu)出具初步審計結(jié)果之后，在現(xiàn)有的財稅制度框架內(nèi)，如何調(diào)整財務(wù)方案以最大限度的滿足債券融資對發(fā)行主體盈利能力的要求顯得尤為重要。項目組深度挖掘整個集團(tuán)的財務(wù)狀況，剖析可能利用的調(diào)整渠道，通過設(shè)計公益性資產(chǎn)免提折舊、往來款項與補(bǔ)貼收入之間轉(zhuǎn)化等多種方式，很好的解決了債券融資過程中的這一審計難題。
在努力協(xié)調(diào)各中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場工作的同時，為達(dá)到債券增信降低31
融資成本的目的，設(shè)計最優(yōu)的擔(dān)保增信方案和落實擔(dān)保措施耗費(fèi)了項目組的大量心血和精力，在結(jié)合建投公司本身實際情況，并考慮已發(fā)行城投債的擔(dān)保方式的基礎(chǔ)上，最終確定以劃撥土地使用權(quán)抵押擔(dān)保為本次債券進(jìn)行増信。項目組積極研究國家關(guān)于劃撥土地使用權(quán)抵押擔(dān)保的相關(guān)規(guī)定、政策，制定、完善抵押擔(dān)保方案，撰寫并提交《國有劃撥土地抵押手續(xù)文件》專項報告，最終獲得了評級機(jī)構(gòu)對發(fā)行主體AA和債項AA+的信用評級。僅信用評級一項工作的出色完成，每年會為發(fā)行人節(jié)省上千萬的利息成本支出。
4、市政府相關(guān)部門和單位協(xié)同作戰(zhàn)為債券申報穩(wěn)步推進(jìn)奠定了堅實的基礎(chǔ)。
融資工作啟動后，滄州市政府迅速成立以常務(wù)副市長張宇為組長，以市建投、財政局、住建局、發(fā)改委、國資委、工商局等市政府各職能部門相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)組成的發(fā)債工作領(lǐng)導(dǎo)小組。各方積極配合，有條不紊的推進(jìn)債券融資工作。市財政局、住建局、發(fā)改委在依法合規(guī)的前提下，及時為發(fā)債工作出具了相關(guān)批復(fù)文件。市國資委作為發(fā)行主體的出資人，在協(xié)調(diào)下屬單位審計、出具董事會相關(guān)決議等方面做了大量工作。市工商局在發(fā)行主體平臺完善方面給予了積極的配合。
最終，在滄州市政府領(lǐng)導(dǎo)的高度重視下，在滄州市建投集團(tuán)的大力支持下，中國現(xiàn)代集團(tuán)債券融資項目組秉承著認(rèn)真負(fù)責(zé)的工作態(tài)度，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各家中介機(jī)構(gòu)推進(jìn)工作，通過精心的方案設(shè)計和辛勤的工作付出實現(xiàn)了“13滄州建投債”的成功發(fā)行。
